财务分析 ｉ ｃ Ｇ 爨 以云南白药股份有限公司为例 口姚 艳（副教授）（云南大学滇池学院会计学院云南昆明６５００２８） ◇中图分类号：Ｆ２３１文献标识码：Ａ文章编号：１００２—５８１２（２０１７）０６—００３８—０３ 摘要：云南白药股份有限公司作为中成药行业一家优质的上市公司，凭借企业的国家保密配方在 云南省拥有着极高的产品知名度和市场占有率。文章对该公司２（）ｉ１０－－２０１３年四年的财务报表，通 过采用趋势分析法、结构分析法、因素分析法、杜邦财务分析体系对其财务状况、经营成果和现金 流量进行分析，对企业的偿债能力、盈利能力和周转能力进行评价，并作出财务分析结论和财务改 进建议。 父键渊：云南白药财务分析结论建议 一南白药股份有限公司前身为成立于１９７１年６月的 云南白药厂。１９９３年５月３日进行现代企业制度改 本文对公司２０１０－－２０１３年的财务报表．结合趋势分析 法、结构分析法、因素分析法和杜邦财务分析体系对公司财 务状况、经营成果和现金流量进行分析，对企业的偿债能 革，成立云南白药实业股份有限公司。１９９６年１０月经临时 股东大会会议讨论，公司更名为云南白药集团股份有限公 司。公司注册资本１０４ １４０万元，主要经营范围化学原料 力、盈利能力和周转能力进行评价，对企业的财务状况和存 在问题作出结论并提 财务改进的建议。２０１５年云南白药 股份有限公司行业数据比较分析见下页表１。 一药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、医疗器械、保健 食品、食品、饮料、特种劳保防护用品、非家用纺织成品、日 、云南白药股份有限公司资产负债表和偿债能力分析 化用品、化妆品、户外用品的研制、生产及销售：橡胶膏剂、 贴膏剂、消毒产品、电子和数码产品的销售；信息技术、科技 及经济技术咨询服务；货物进 口；物业经营管理 定该无形资产的计税价格。可参照纳税人或其他纳税人最 （一）云南白药股份有限公司资产负债表分析 结合趋势分析法和结构分析法，以２０１０年为基准年， 公司２０１１—２０１３年资产增速分别为１９．１％、３９．７１％、 不予抵扣。Ｊ 近时期无形资产销售的平均价格确定．或者按照无形资产 的组成计税价格确定 （四）完税凭证不符合规定不得抵扣 对于无形资产转让而言，增值税的完税凭证主要是增 参考文献： ［１］财政部，国家税务总局．关于全面推开营业税改征增值税试点 的通知［ｓ］．财税［２０１６］３６号． 值税专用发票。在凭借完税凭证抵扣进项税额时要出具书 面合同或协议，要有购买方付款证明、对账单或者发票，否 则不能抵扣进项税额 ［２］杨增凡．营改增后无形资产会计处理探析［＿】］．中国乡镇企业会 计，２０１５，（１１）． （五）摊销和报废核算方法无变化 由于无形资产的摊销和报废不涉及到税收的问题，因 ［３］张建华．“营改增”对无形资产核算的影响［Ｊ］．财税金融，２０１４， （３２）． 此其核算的方法与“营改增”试点前相比并没有改变。企业 对无形资产需要按月摊销；出租无形资产的摊销额计人其 他业务成本，白用无形资产摊销额计入管理费用 （六）特定项目不能从销项中抵扣 《营业税改征增值税试点实施办法》中对无形资产 （不包括其他权益性无形资产）转让的进项税额规定了不 得予以抵扣的项目，具体包括：免征增值税项目、专用于 简易计税方法计税项目、集体福利以及个人消费项目的 ３８《中文核心期刊要目总览》会计类核心期刊 ［４］杨晋芳关于无形资产核算问题的几点探讨＇Ｊ］财会审计， ２０１６，（７）． ［５］周琳．企业自创无形资产相关问题探讨［Ｊ］商业会计，２０１５， （２２）． ＣＯＭＭＥＲＣＩＡＬ ＡＣＣＯＵＮＴＩＮＧ 财务分析 表１ ２０１５年云南白药股份有限公司行业数据比较分析 项目 主营业务收人（亿元） 净利润（亿元） 每股收益（亿元） 每股现金售量（亿兀 表２ 云南白药股份有限公司偿债能力比率表 ２０１０．１２３１ ２０１１．】２．３１ ２０１２．１２３１ ２Ｏ１３，１２．３１ 云南自药实际值 生物制药行业 企业与行业 平均值 差异率 １８８．１ ２５．１ ２．４ 一０．１ 报表日期 无形资产（元） １１９ ５９５ ０Ｏ０ ２４４ ３３８。０００ ２２８ ９７２０Ｏ０ 长期 待摊费用（元） ４ ９０６０５０ １７ ４１５１ｏ０ １０ ６７０ ６Ｏ０ ２２３ １６５ ｏｏＯ １０ ５２８ ７Ｏ０ ６３ ２．９ Ｏ．６ ０．２ ２ ８８５．７１％ ７６５．５２％ ３００．Ｏ０％ —１５０．０ｏ％ 资产总计（元） ７ ６３３ Ｏ６０Ｏｏｏ ９０９０ ９２００００ １０ ６６４０ｏＯＯ００ １２ ８８０ ９０００ｏＯ 长期借款（元） ６ ６８４ ８８０ ６ ６８４ ８８０ ６ ６８４ ８８０ ６ ６８４ ８８０ 负债合计（元） ３ ２１８ ４９００ｏ０ ３ ５３５６４０Ｏ００ ３ ６３６ ６７０ｏｏＯ ３ ８５２ ｌ３０Ｏ００ 所有者权益 合计（元） ４４１４ ５７００Ｏ０ ５ ５５５ ２８０ ｏｏ０ ０２７ ３ｏｏ０００ ９０２８ ７９０Ｏｏ０ 每股未分配利润（亿元） 每股资本公积（亿元） 净资产收益率（％） 主营业务利润率（％） ７．９ １－２ ２２．４ ２９ １．８ １．８ Ｏ．５ ４９．１ ３３８．８９％ －３３３３％ ４ ３８０．００％ －４０．９４％ 资产负债率 权益乘数 产权比率 有形净值 债务率 ４２．１６５％ ５７．８３５％ ７２．９０６％ ７５．Ｏ２２％ ３８．８９２％ ６１．１０８％ ６３．６４５％ ６６．７９２％ ３４．１Ｏ２％ ６５．８９７％ ５１．７５ｌ％ ５３ ５７８％ ２９．９Ｏ６％ ７０．０９４％ ４２．６６５％ ４３．７９９％ 净利润增长率（％） 毛利率（％） 股东权益比率（％） ７．６ ３０ ６８．４ ９５３ ４９．７ ６３－２ －９２．０３％ —３９．６４％ ８．２３％ 长期负债比率 ０．２０８％ ０．１８９％ Ｏ１８４％ ０．１７４％ ６８．７５％；负债增速分别为９．８５％、１２．９９％、１９．６９％；所有者权 益增速分别为２５．８４％、５９．１８％、１０４．５２％。利润的逐年增长 企业的资产负债率逐年降低．且债务构成情况乐观，企 业偿债压力较小。流动比率和速动比率均在正常值以上，短 带来所有者权益盈余公积和未分配利润的大幅度增长．以 及以货币资金、应收项目、固定资产、存货的大幅度增长为 主要项目的资产的大幅度增长。具体项目增长分析情况以 ２０１０年为基准年度，分析如下： １．货币资金。货币资金数据变动自２０１ １年以来为＿４２．７２％、 一期偿债能力和长期偿债能力均较强。 （三）云南白药股份有限公司周转能力分析（见图１） ３５ ３Ｏ ２５ １３．３７％、４．４１％。变动趋势与流动资产变动趋势背离明显． －２０１０年 ●２０１ｌｔＥ ２Ｏ 且从货币资金构成项目现金、银行存款、其他货币资金情况 来看，银行存款占货币资金的比例为９７％以上。从定比看， １５ １Ｏ ５ ０ －２０１２ｉｆ－ －２０１３年 在资产规模大幅度增长的情况下，保持货币资金的负增长 和较小幅度增长，表明公司货币资金管理有效。从环比看， 货币资金规模逐年增长。 ２应收项目。应收票据自２０１１年以来数据变动为１４４．２８％、 １５０．３７％、９５．８５％，其种类均为银行承兑汇票．基本零风险 应收账款自２０１１年以来数据变动为一ｌ０．２７％、０．０９％、 图１ 云南白药股份有限公司周转能力比率表 综合资产负债表项目分析和偿债能力分析，企业财务 状况良好，负债规模逐年降低，偿债能力强；企业资金筹集 的主要来源为自有资资金，筹资成本较低，财务风险较小。 １６．４５％，坏账准备计提一年以内占比在９５％以上，构成前 五名至２０１３年已全部为国有医院；应收账款的增速远低于 应收账款周转率逐年增加，固定资产周转率２０１１年与 ２０１０年变动较大，主要是在２０１１年增加了固定资产的投 入。企业利用自有资金扩大存货和固定资产的投资规模．为 主营业务收入增速，赊账比例控制在４％左右，并呈逐年降 低趋势；应收账款周转率逐年上涨，坏账准备核销金额占计 提金额的比率在５％左右 企业规模扩张提供必备条件。 二、云南白药股份有限公司利润表和盈利能力分析 （一）云南白药股份有限公司利润表分析 ３．存货。自２０１１年以逐年增长，存货周转率自２０１０年 来分别为３．２、２．５３、２．４３和２．４４。对原材料以及库存商品提 取了较小比例的存货跌价准备，转销比例在５％以内．存货 的增速高于流动资产与主营业务成本的增速。 ４．固定资产。固定资产净额占总资产的比在２０１１年 从企业收人构成来看，企业的收入主要集中在工业销 售收入和商业销售收入：地区主要以国内为主．国内则以省 内为主。因营业收入增长，营业毛利、营业利润的逐年增长， 和２０１２年增长明显，在２０１３年稍有降低。固定资产周转 使得净利润自２０１０年以来，分别增长了３０．７２％、７０．８４％和 １５０．６％。在２０１３年，净利润的增长规模达到了１５０％．主要 原因是在２０１１年和２０１２年扩大了固定资产的投资规模后 率分别为２３．３８、１１．５、９．１８、和９．４２。固定资产减值准备计 提占固定资产净值的比例为２６．３３％、６．５７％、４．３５％和 ４．２９％。 带来的投资效应。营业收入、营业成本、营业毛利的增速基 本保持一致，营业利润的增速与净利润的增度基本保持一 致；但是营业利润的增速超过了营业毛利的增速，可见企业 在费用控制方面效果显著，尤其是销售费用控制较高。 （二）云南白药股份有限公司盈利能力分析 ５．负债项目。应付票据和预收账款的变动导致公司的 负债变动９，８５％、１２．９９％、１９．６９％。企业的负债规模和风险 均可控，财务风险极小。 （二）云南白药股份有限公司偿债能力分析（见表２） Ｃｏｍｍｅｒｃｉａｌ Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ ｌ ２０１７・０３・０６期ｌ ３９ 财务分析 Ｃ Ａｃｃ。ｕＮＴＩＮＧ １．云南白药股份有限公司盈利能力比率分析（见表３）。 表３ 云南白药股份有限公司盈利能力比率表 比率名称 ２０１０拄 ２０１１篮 ２０１２拄 ２０１３拄 加强应收款的收回。２０１２年企业现金净流量状况类似于 ２０１０年：２０１３年企业用经营现金净流量和投资回收偿还前 期债务。现金流量的主要变动是由于企业在２０１１年和 ２０１２年加大固定资产投入引起的。详见表５。 四、云南白药股份有限公司财务分析结论与财务改进建议 （一）财务状况方面 总资产利润率 主营业务利润率 总资产净利润率 成本费用利润率 营业利润率 主营业务成本率 销售净利率 股本报酬率 销售毛利率 净资产收益率 主营业务收人增长率 净利润增长率 １２．１４％ ２９．７０％ １３．５８％ １１．５２％ １０３５％ ６９．５２％ ９．１９％ １７４．２ｌ％ ３０．４７％ ２０．９８％ ４０．４９％ ５２．Ｏ６％ ｌ３．３２％ ２９．４３％ １４．４８％ １４．１４％ １２．１３％ ７０．Ｏ３％ １０．７０％ ２９．９７％ ２１．８０％ １２．２Ｂ％ ３０．７２％ １４．８４％ ９．２５１％ １６．０２％ ｌ５．４２％ １３．１８％ ６９．９８％ ｌ１．５６％ ３０．５７％ ２２．５２％ ２０．９９％ ３０．６９％ １８．０２％ ９．２２１％ ｌ９．７２％ １９．７５％ ｌ６．６９％ ７０．３０％ １４．６８％ ２９．６９％ ２５．７ｌ％ １５．５４％ ４６．６９％ 企业应收项目种类、账龄、区域与企业性质的构成，坏 账准备的计提、转销与收回。均符合会计核算的谨慎性原 则．预期能够带给企业带来的损失极小。资料分析显示，公 司应收项目赊销政策趋于谨慎，财务风险极小，坏账准备计 ２ｌ１．５９％ ２７２．６２％ ３９３．８５％ 提政策合理。应收账款管理质量高，现金回收不确定因素较 小．有利于公司资产的流动性。公司存货为适应企业规模扩 张的要求逐年扩大规模，且给企业带来的损失规模较小，但 应适当提高存货的周转率，减少存货的资金占用。公司自 ２０１１年以来扩大了固定资产的投资规模、加速的固定资产 的改良和更新，为企业利润增长提供硬件支持。企业的负债 净资产增长率 总资产增长率 ２１．６２％ ２７．１Ｏ％ ２５．８４％ ｌ９．０９％ ２６．４９％ ｌ７．３Ｏ％ ２８．４８％ ２０．７９％ 公司２０１０－－－２０１３年主营业务利润率、主营业务成本率和 销售毛利率波动极小，在一个固定的区间小幅波动；总资产利 润率、股本报酬率和净资产收益率均有较大幅度的增长。企业 在收入与成本控制水平较好的情况下，通过降低企业的费用 提高企业的收益率，实现了股东财富最大化的财务管理目标。 规模，尤其是短期借款和长期借款规模固定。尚未给企业带 来任何潜在的财务风险。 （二）经营成果方面 ２．云南白药股份有限公司股东权益净利率比率分析。 股东权益净利率＝主营业务利润率Ｘ总资产周转率Ｘ权 益乘数 ２０１０年权益净利率＝９．１９％ｘ１４７．７５％ｘ１．７２ ２０１ １年权益净利率＝０．７％Ｘ１３５．２８％ｘ１．６３ ２０１２年权益净利率＝ｌ１．５６％ｘ１３８．５７％ｘ１．５１ 企业生产经营状况逐年优化，主营业务利润率和净利 润逐年增长，经营风险极小。以自有资本满足企业投资发展 所需资金和支付投资者股利。降低了企业筹资成本和投资 成本。公司主营业务收入、净利润和每股收益远远高于生物 制药行业平均值，但是主营业务利润率、净利润增长率和毛 利率远远低于行业平均值，企业应该在实现企业收入增长 有保障的情况下，通过降低企业主营业务成本来提高企业 的毛利率和主营业务利润率。企业可以通过大规模合作社 种植三七的形式，稳定重要原材料的货源，避免市场价格波 动给企业生产经营带来的不确定性因素，降低原材料成本。 权益乘数 ２０１３年权益净利率＝１４．６８％ｘ１３４．３４％ｘ１．４ 运用连环替代法分析自２０１０年以来。主营业务利润率、 总资产周转率和权益乘数对权益净利率的贡献。详见表４。 表４ 杜邦财务分析体系的因素分析法应用 权益净利率 主营业务 差异 利润率 总资产 周转率 （三）现金流量方面 『２０１１年与２０１０年比较 ２０１２年与２０１０年比较 ２０１３年与２０１０年比较 ０．２４％ ０．８３％ ４ ６５％ ３．８４％ ６．Ｏ２％ ｌ３．９５％ 一２．２９％ 一１．８３％ －３．３９％ 一１．３０％ －３＿３６％ －５．９２％ 企业利用生产经营的净现金流进行投资并进行前期的 债务偿还．应确保生产经营的规模扩张和稳定性，提高应收 账款的回收速度，确保生产营运资金的周转需求和投资、筹 资的资金需求。 （四）综合方面 主营业务利润率的提高以及企业负债水平的降低导致 股东权益净利率的增长。 三、云南白药股份有限公司现金流量表分析 表５ 云南白药股份有限公司现金流量方向组合表 ２０１０．１２．３１ ２０１ １．１２＿３ｌ 在企业的财务状况、盈利能力以及周转能力均较好的 单位．元２０ｌ３．１２．３１ 情况下，力争在省内市场占有率以及利 润源规模稳定的情况下，充分扩大省外 以及国外市场的产品占有率．利于杠杆 ２０１２．１２．３１ 经营活动产生的现金流量净额 ４３２ ０８４Ｏｏ０ （４４７ ７８８ ０００） ７９４ ９４９０００ ３４１ ６４２ ０００ 投资活动产生的现金流量净额 （６１１ ４５１ ０００） （３３４ ５７１ ０００） 筹资活动产生的现金流量净额 （１０９０７２ ０００） （７００５７ ４００） （９７ ４４７ ２００） ２９０６４８ ０００ （１１１ ８５２ ０００） （３０９０７５ ｏｏＯ） 资金扩大投资规模，为企业利润提供新 的增长点。Ｊ 企业２０１０年通过经营活动现金净流量保证经营活动 和筹资活动的现金净流出，企业应充分保证生产经营的正 常经营周转，避免经营状况恶化带来的财务风险和经营风 险；２０１１年企业经营现金流在偿还债务的情况下扩大投资 规模，且经营现金净流量为负，企业应改变企业经营现状， ４０《中文核心期刊要目总览》会计类核心期刊 参考文献： 王菲，滕奎秀．上市公司财务报表分析——以青岛海尔股份有限公 司为例［Ｊ］．商￣＃ｉ－Ｉ－，２０１６，（１１）