回顾2021年化工行业，从二级市场分行业版块表现来看, 截止2021年12月11日，申万基础化工行业位居全部行业涨 幅第一，涨幅达到87%。化工行业的大幅上涨，一方面来自 于周期反弹之下整个资本市场进入了以周期、资源品为投资 主线的场景，前三季度采掘、有色、钢铁、化工、公用事业等 周期行业涨幅靠前，除此以外，电力设备行业涨幅居于第二, 核心来源于新能源渗透率持续提升以及政策支持带来的光伏、 风电和新能源汽车等产业链的全面爆发，而基础化工行业中 位于新能源上游的材料也涨幅较大。
化工版块的大幅上涨，其核心来自化工行业利润的大幅 反转。根据申万行业分类，基础化工行业五个子行业利润均 有明显的增长，行业2021年前三季度的总利润超过前五年利 润的总和。其中2021Q1-3化学原料板块营业利润共计3352 亿元，前五年前三季度利润总计最高为180亿元，化学制品板 块营业利润总计为3924亿元，前五年的前三季度利润总计最 高为587亿元，化学纤维板块营业利润共计1233亿元，前五 年前三季度利润总计最高为362亿元，塑料板块营业利润共 计1263亿元，前五年前三季度利润总计最高为120亿元，橡
胶板块营业利润共计252亿元，前五年前三季度利润总计最 高为28亿元，农化制品板块营业利润共计2639亿元，前五年 前三季度利润总计最高为249亿元，非金属材料板块营业利 润共计237亿元，前五年前三季度利润总计最高为96亿元。
70%以上的公司取得了营业利润的正增长。按照业绩分 布对上市公司数量进行统计，2021Q1-3营业利润增速大于 300%的公司有59家，占比16.7%,增速在200%-300%的公司 有18家，占比5.1%,增速在100%-200%的 公司有33家，占 比9.3%,增速在O-IO0%的公司有137家,占比38.8%,增速 下降的公司有106家，占比30%。
1、综合价格指标：化工产品前三季度CCPl指数达到历 史高点
化工行业的业绩全面大幅增长，其核心的因素是价格的 上涨。首先看化工全行业价格情况，2021年化工产品的价格 呈现显著增长态势，中国化工产品价格指数（CCPI）从2021 年初的4153点增长到2021年10月14号的6388点,截止到 2021年12月15日回撤到5158点，全年上涨24%。具体来看 从年初到三月中旬CCPl指数经历了持续上涨过程，从3月中 旬到7月初CCPl指数在5100点附近持续震荡，从7月到8 月，CCPl指数稳定在5200点附近，从8月份下旬开始到10
月份中旬，CCPl开始了又一次新的快速上涨，从10月份到 12月份，CCPl指数开始回调。
粗略的分析原因可以发现，前半段上涨为需求推动，后 半段上涨为供给紧缩。2021年3月之前的价格上涨主要是延 续2020年持续上升的需求，并且国外疫苗接种率持续提升， 需求恢复快于生产恢复，我国进口订单增加明显，需求驱动 下化工品价格继续上涨，3月中旬到7月受德尔塔毒株导致全 球部分地区疫情反复，CCPl指数转为震荡走势；但7月之后 受能耗双控影响，我国部分地区开始限产限电，9月电力供应 更加偏紧导致高耗能行业产品供应严重紧缺，供给紧缩拉高 了产品价格。进入10月份后电力放开供给宽松，CCPl指数开 始下降到接近年初水平。
2015-2021年中国化工产品价格•指数(CCPI)变动趋势
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2016√)l-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01
资杆火源:Wind,传达证率研发中心 图：2015∙2021年中国化工产品价格指数(CCPI)变动 趋势
其次从单种化工原料来看，截止到2021年前三季度，根 据我们统计的69种产品价格，有45种产品价格三年内上涨, 24种产品三年内价格下跌，但今年共有62种产品价格上涨， 仅7种产品价格下跌，平均产品价格三年内上涨了 139%,下 面回顾单个具体板块的价格走势情况。
2、化工原料
基础化工原料在今年大部分表现出了明显的上涨，比如 醋酸上涨了 123%,纯苯上涨了 98%,仅有乙醇、丁二烯等少 数品种价格没有上涨，显示出需求端强劲的韧性，但从10月 份开始价格有明显回调。
3、氯碱、钛白粉、纯碱
钛白粉：价格在今年上半年回暖，上游钛矿的价格维持 高位，房地产竣工面积保持平稳，以及汽车行业复苏，需求 端边际持续明显，库存去化明显，处于历史低位，且新建产能 释放需要时间，从7月份到9月份行业进入传统淡季，价格 有所回调，9月份后需求进入旺季价格小幅提升。
氯碱：电石产能受碳中和及能耗双控政策的影响，电石 库存和供给持续走低，推动价格上涨；下游PVe受全球复产 复工驱动，房地产竣工面积回暖，薄膜、管材、型材等建筑材 料需求回暖，出口增多，叠加上游电石价格上涨，PVC价格 也有明显
提升。烧碱价格在8月份之前小幅上涨，主要因下游
氧化铝和造纸行业景气提升，带动烧碱价格提升，后期电石 价格传导至烧碱，且在能耗双控政策下开工率下降，价格开始 快速拉升。10月中旬开工率提升，氯碱产业链价格开始回调。
纯碱：今年纯碱价格一直处于上升趋势中，9月之前主要 由于纯碱中期产能增量有限，光伏玻璃投产计划带来需求增 量确定，推高纯碱价格，9月之后因能耗双控、限电导致纯碱 产量下降，纯碱价格迅速上涨，进入10月中旬后，供给逐渐 宽松，受期货价格走低下游压价意愿影响，价格开始下跌。
4、氟化工
氟化工产业链整体涨价幅度较低，上游原料氢氟酸因硫 酸价格上涨成本端有支撑，相比2020年价格所有回升，但整 体走势平稳。制冷剂因下游白电需求较为疲软，并且因三代制 冷剂到达产能配额基期时间，各大厂商前期扩产导致供给过 剩，整体延续2020年价格低迷走势，9月份后因能耗双控开 工率下降，并且需求端白电需求回稳，制冷剂价格进入上升 通道。氟树脂上半年在需求推动下价格维持高位，但后续成本 端支撑减弱，并且下游电缆、小家电厂商开工率下降，下游 采购低迷，导致价格在7-8月持续下滑，进入9月份以来，能 耗双控导致开工率下降，市场供给缩减，价格重新上升。
5、染料
染料行业在2021年呈现弱势运行态势，主要因疫情之后 纺织业生产需求持续走低，但在9月后因江浙地区能耗双控 影响染料企业开工率，并且原料成本上行，价格有所回升，但 仍未达到2018年水平。
6、化纤
化纤板块表现出了较大的分化，氨纶的价格今年以来上 升明显，主要因运动衣、内衣等弹性面料的市场需求增加， 另外成本端PTMEG价格上涨也对氨纶价格形成支撑。其他板 块价格窄幅上涨，但后续上涨趋势有所回落，主要因下游纺 服行业总需求持续低迷。
7、有机硅
有机硅产业链在2021年涨幅明显，1-8月有机硅市场缓 慢稳定上行，主要受行业开工率和下游需求的推动，DMC价 格从年初2万元/吨左右涨到3万元/吨左右，9月后受能耗双 控影响，云南等地限制原料金属硅产能，原材料价格飙涨， 有机硅中下游产品价格快速上涨，截止到2021年10月15日 DMC价格6万元/吨，进入11月份开工率放开后，价格重新 回到3万元水平。
有机碇价格近3年的史前趋势
一有机硅生胶
350.0%
一有机硅107胶
一有机硅二甲基硅油
一有机硅DMC
0.0%
资料来源:百川处孚.信达i£界研发中心
图：有机硅价格近3年的变动趋势 8、化肥、农药
由于农产品价格上涨，全球种植面积提升，全球肥料需 求旺盛，复合肥、磷肥和氮肥价格上涨，并且我国磷产业链 从2016年至2020年连续五年处于产能收缩状态，磷矿石产量 持续下降，磷肥是磷矿石最主要的下游需求，因此2020年磷 矿石价格从年初的300元/吨涨到了 600元/吨，受原材料磷矿 石、硫酸等价格上涨，以及下游肥料需求旺盛，磷酸一钱、 磷酸二铁价格持续提升。氮肥方面，尿素受需求和原材料煤炭 和天然气价格支撑，价格呈现上升趋势。钾肥方面，受国际 钾肥需求旺盛影响，国际氯化钾价格持续上涨，叠加国内钾肥 供给持续偏紧，国内氯化钾价格也呈上涨趋势。肥料价格因 关乎国计民生受政策管控，并且供给端并未受到限电的较大影
响，进入9月份后肥料进入需求淡季，因此9月份后价格维 持稳定。
农药方面，成本端黄磷一磷酸价格上涨支撑草甘瞬价格， 需求端随着全球粮食安全战略升级，草甘瞬全球需求持续增 强，我国草甘麟自用和出口需求持续提升，另外农产品价格上 涨刺激了农民用农药意愿，在9月之后，草甘瞬价格快速拉 伸主要受黄磷价格快速上涨所致，云南黄磷限产拉动黄磷价格 超过6万元/吨，影响下游草甘瞬开工率。
9、橡胶、塑料
塑料方面，聚乙烯尽管需求仍然强劲，但上半年新增产 能较多价格有所调整，成本端石油、煤炭价格加成下价格中 枢仍然高于去年同期。聚丙烯因供需关系不如聚乙烯，价格走 势偏弱。9月限产后对聚乙烯和聚丙烯价格有明显提升。
PA66一季度原材料己二庸供给紧缺，己二酸价格持续上涨， 成本推动下价格快速提升，后需求进入淡季价格有所回升。
10、聚氨酯
MDl受全球定价，今年价格涨跌主要受供需影响。以纯 MDl为例，今年一季度涨势较好，MDl从21900元/吨最高增 长到28750元/吨，主要因国外厂商生产装置出现不可抗力及 停工检修导致行业供给下降，MDl价格上涨明显，从3月中 旬开始市场供给增多，但需求逐渐走弱，价格持续回调，最低
回调到19300万元/吨；7月份之后MDl库存处于历史低位， 供给端缩减有海外装置停工检修，并且下游开工需求增加，价 格开始反弹，最高反弹到24500元/吨，后因疫情反复下游需 求不振库存持续回升，价格重新下跌，进入9月之后因能耗双 控影响开工率，价格小幅反弹。聚合MDI、TDl价格走势同 纯MDl类似。
多元醇中BDo价格有明显提升，主要因下游除了聚氨酯 应用之外，BDO也是可降解塑料PBAT的原料，下游需求增 速明显，同时成本端BDO电石法工艺原料电石由于煤炭价格 和电力价格高企，且为高耗能行业受限电限产影响，价格提 升明显。
通过回顾各细分板块也可以发现，如果不考虑2020年因 为疫情爆发需求受阻导致的化工产品价格全面下跌，2021年 化工产品价格大幅上涨超过2019年的水平的时点多是因为供 给受到限制，比如9月份限电限产导致化工品价格一致上升 （除了农药化肥、化纤），装置紧急停产（一般在供给结构较 好时，比如MDI）,下游需求持续提升，成本升高；价格下 跌的时点多是因为下游需求不振（比如化纤），长期供给过剩 （比如制冷剂）。
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